ETHZilla出售以太坊用于股票回购引发市场担忧

以太坊专注的财务公司ETHZilla近日宣布，已出售约4000万美元的以太坊，以资助其正在进行的股票回购计划。该公司表示，此举旨在缩小其股票市值与净资产价值之间的“显著折扣”。在10月24日的新闻发布会上，ETHZilla透露，自上周五以来，已回购约60万股普通股，耗资约1200万美元，而其回购授权总额高达2.5亿美元。公司计划在折扣持续的情况下继续进行回购。
ETHZilla将此次回购视为一种资产负债表套利，而非战略性地减少其核心以太坊持仓。公司董事长兼首席执行官麦克安德鲁·鲁迪斯尔表示：“我们正在利用强大的资产负债表，包括减少以太坊持有量，来进行股票回购。”他补充道，出售以太坊的资金将作为“现金”使用，因为普通股的交易价格低于净资产价值。他认为，这些交易将对剩余股东立即产生积极影响。
在社交媒体平台X上，ETHZilla进一步强调了其信息，表示将“利用强大的资产负债表通过回购支持股东，减少可供借空的股份，并提高每股净资产价值。”同时，公司重申仍持有约4亿美元的以太坊，并且没有净债务。此外，ETHZilla还提到“近期集中性卖空”是导致股票承压的一个因素。
市场结构逻辑相对简单：当数字资产财务公司交易价格低于其持有的币值和现金时，利用“币现金”回购股票理论上可以缩小折扣，提高每股净资产价值。然而，这种机制在加密货币领域引发争议，因为它需要出售基础资产——在此情况下是以太坊——来购买股票，这可能削弱投资者最初所追求的财务支持。
关于这一举动的反应不一，知名加密货币交易员SalsaTekila在X上评论道：“这非常看跌，尤其是如果引发类似行为的话。以太坊财务公司并非像迈克尔·塞勒那样拥有坚定的信念。如果财务公司开始抛售以太坊以回购股票，这将形成死亡螺旋的局面。”怀疑者们也关注了资金选择的问题。分析师丹·史密斯指出：“我很好奇为什么公司选择出售以太坊，而不是利用上个月账面上569百万美元的现金。”他提到ETHZilla刚刚表示仍持有约4亿美元的以太坊，因此并未进行新的以太坊积累。“为什么不直接使用现金呢？”
这个问题触及了财务信号的核心：将以太坊作为流动性储备来捍卫折价的股权，可以被解读为合理的资本配置，或者被视为削弱以太坊作为储备资产的放弃。除了回购，围绕该股票的零售驱动故事也迅速形成。商业内幕网站报道称，最近成为Beyond Meat面孔的迪米特里·塞梅尼金瞄准了ETHZilla，称他以他认为的相对于调整后净资产价值50%的折扣购买了约2%的公司股份。他认为市场误解了ETHZilla的资产负债表，因为它仍反映的是传统生物技术的结果，而非当前的数字资产财务模型。
同一报道提到，ETHZilla的流动资产约为102,300个以太坊和大约5.6亿美元现金，换算下来每股流动资产约为62美元，并指出在10月15日进行的1比10的反向拆股在他看来模糊了零售投资者的视野。塞梅尼金将11月13日标记为一个潜在的催化剂，如果结果显示转向以太坊能够产生利润。
ETHZilla自身的消息传递强调了折价与净资产价值的关系，而非战略的变化。公司告知投资者将继续回购，直到股票交易价格低于资产价值，并强调了减少可借出股份以缓解卖空压力的目标。对于以太坊市场而言，短期内的流动影响有限——4000万美元在以太坊的日常流动性中微不足道——但交易员们警告的二次风险则是行为传染。如果其他以太坊重资产的财务公司也跟随这一做法，出售基础资产以回购自身股票，流动性可能会变得顺周期：出售以太坊以缩小股权折扣，卖压加大，导致更大的折扣重新出现，股权重新评估为更弱的标记——如此循环。这正是怀疑者所警告的“死亡螺旋”情景，当财务资产同时作为公司信念的信号时，风险加大。截至发稿时，以太坊交易价格为4156美元。