美国政府即将开门，比特币终于要涨了

市场什么时候上涨？

尽管政府拨款方案尚未完全落地，但市场已经有所动静，亚洲早盘时段美国股指期货大幅攀升。

我们也可以从从以下几个维度持续跟踪，帮助判断接下来财政与流动性的走向。

首先是美国财政部一般账户（Treasury General Account），简称 TGA。相关阅读：《为什么美国政府开门比特币才能涨？》。

这可以理解为美国政府在美联储开设的中央支票账户。所有的联邦收入，无论是税收还是发行国债所得，都会存入这个账户。而所有的政府支出，从支付公务员工资到国防开支，也都从这个账户中划拨。正常情况下，TGA 像一个资金的中转站，维持着动态平衡。财政部收钱，然后迅速把钱花出去，资金流入私人金融系统，变成银行的准备金，为市场提供流动性。

政府停摆打破了这个循环。财政部仍在通过税收和发行债券收钱，TGA 的余额持续增长。但由于国会没有批准预算，大部分政府部门关门，财政部无法按计划支出。TGA 变成了一个只进不出的金融黑洞。

自 2025 年 10 月 10 日停摆开始，TGA 的余额从约 8000 亿美元膨胀到 10 月 30 日突破 1 万亿美元。短短 20 天内，超过 2000 亿美元的资金被从市场中抽走，锁进了美联储的保险柜。

美国政府的 TGA 余额｜图源：MicroMacro

TGA 是触发流动性危机的「病因」，飙升的隔夜拆借利率则是是金融系统「发烧」的最直接症状。

隔夜拆借市场是银行之间相互借贷短期资金的地方，是整个金融体系的毛细血管，它的利率是衡量银行间「钱根」松紧的最真实指标。流动性充裕时，银行之间借钱很容易，利率平稳。但当流动性被抽干时，银行开始缺钱，愿意付出更高的代价来借钱过夜。

因此这里引申出另外两个关键指标： SOFR（有担保隔夜融资利率）和美联储的 SRF（常备回购便利）的使用量。

10 月 31 日，SOFR 飙升至 4.22%，创下一年来最大日涨幅。这不仅高于美联储设定的联邦基金利率 4.00% 的上限，更是比美联储的有效基金利率高出 32 个基点，达到自 2020 年 3 月市场危机以来的最高点。银行间市场的实际借贷成本已经失控，远远超过了央行的政策利率。

有担保隔夜融资利率 (SOFR) 指数｜图源：Federal Reserve Bank of New York

而 SRF 则是美联储为银行提供的紧急流动性工具，当银行在市场上借不到钱时，可以向美联储抵押高等级债券来换取现金。10 月 31 日，SRF 的使用量飙升至 503.5 亿美元，创下自 2020 年 3 月疫情危机以来的最高纪录。银行体系已经陷入严重的美元荒，不得不敲响美联储的最后求助窗口。

常备回购便利 (SRF) 使用量｜图源：Federal Reserve Bank of New York

财政端之外，还可以跟踪 美国国债发行节奏、短端利率与 RRP（逆回购工具）余额的反应。如果出现「财政部大量发债 RRP 余额大幅下降」的组合，意味着流动性被从货币市场基金转移至国债，将进一步左右风险资产表现。此外，财政部月底公布的季度再融资计划（QRA）也是观察政府现金需求与融资压力的重要信号。

另外，流程上仍有几步关键环节值得关注。即便众议院投票通过，仍需经历参议院投票通过、总统签署生效等流程。

据相关资料显示，在程序性投票通过后，参议院必须修改三项拨款法案 (立法、军事建设和农业，包括 SNAP 计划)，然后将它们送回众议院。每项修改都会触发 30 小时的辩论期，可能会延迟进程。

如果民主党选择延长这些辩论，政府可能要到周三或周四才能重新开放，但如果他们抓紧时间「结束政府停摆」流程今晚就能完成，美国政府明天晚上即可重新开放。若出现任何一项拖延，都意味着「停摆风险」仍未彻底解除。

因此完成政府「开门」整个流程，预计还需要几日到一周的时间。而这对加密来说，或许是小牛市来临前的最后一次「上车区」。