比特币泡沫的危险信号 雷·达里奥警告刺激政策可能导致风险加剧

雷·达里奥近日发出警告，指出美联储最新的资产负债表指导方针可能会导致“刺激政策引发泡沫”，而非稳定日益疲软的经济。这一观点反映了在经济危机后，量化宽松政策的传统做法可能发生的逆转，且对包括比特币在内的硬资产产生深远影响。在一篇题为“刺激政策引发泡沫”的文章中，达里奥将美联储的政策转变——结束量化紧缩并暗示需要重新增加储备——视为大债务周期晚期的下一个重要里程碑。
达里奥提到：“你注意到美联储宣布停止量化紧缩并开始量化宽松了吗？”他警告说，即使这被描述为技术性操作，但实际上是“放松措施……以追踪大债务周期的进程。”如果资产负债表的扩张与降息和持续的财政赤字相伴随，达里奥警告说，市场将面临“美联储和财政部之间的经典货币与财政互动，以货币化政府债务。”他进一步指出，在这种情况下，股价高企、信贷利差紧缩、失业率低、通胀超标以及由人工智能引发的狂热，“在我看来，美联储正在刺激泡沫的形成。”
达里奥的警告并非空穴来风。在经历了数月的流动性收紧和银行储备减少后，美联储宣布将结束资产负债表的缩减。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在10月29日的新闻发布会上强调，在充足储备的框架下，中央银行在某个时刻必须重新增加储备：“在某个时刻，你会希望储备逐渐增加，以跟上银行系统和经济的规模。因此，我们将在某个时刻增加储备。”官员们和许多卖方研究机构强调，储备管理并不等同于回归危机时期的量化宽松。实际上，如果美联储再次成为国债的稳定净买家，以维持“充足”的储备，市场体验可能与量化宽松相似，尽管没有这种标签。
尽管达里奥在文章中没有直接提到比特币，但其机制对比特币投资者来说并不陌生。他指出，当中央银行购买债券并压低实际收益率时，“接下来发生的事情取决于流动性流向何处。”如果流动性仍然停留在金融资产中，“市盈率扩大、风险溢价压缩、黄金上涨”，这将导致“金融资产通胀。”如果流动性渗透到商品和服务中，通胀将上升，实际回报可能会受到侵蚀。对于跨资产配置而言，达里奥明确指出相对回报的重要性：黄金的收益率为0%，而10年期国债的收益率约为4%，如果黄金的价格上涨预期超过这一收益率，黄金的表现将优于国债，尤其是在通胀预期上升和货币购买力下降的环境中。他表示：“中央银行创造的货币和信贷越多，我预计通胀率越高，而我对国债的看法相对黄金则越不乐观。”
对于比特币的影响，评论员们迅速将这些机制与比特币联系起来。Coin Bureau的首席执行官尼克·帕克林表示：“美联储恢复量化宽松→流动性增加→实际利率下降。”他进一步指出：“实际利率下降→债券和现金变得不吸引人→资金追逐风险和硬资产……通胀风险上升→投资者用黄金、商品和数字价值储存进行对冲。”他引用了达里奥的说法——“黄金上涨，因此出现金融资产通胀”，并指出量化宽松“压低实际收益率并推高市盈率倍数”，最后总结道：“比特币在这种环境中蓬勃发展……它是数字黄金的强化版。”
百万富翁投资者托马斯·克拉洛夫则强调了达里奥框架中潜在的时机风险：这不会是“刺激政策引发经济衰退”，而是“刺激政策引发狂热”。他表示，流动性将“涌入已经过热的市场……股票暴涨，黄金狂飙，数字货币……直线上升”，这将导致整个加密货币市场的风险偏好序列。他的警告与达里奥的晚期警惕相呼应：当前的流动性溢出，随后在更长的时间范围内，通胀重新加速，政策被迫逆转，最终形成剧烈的泡沫破裂。
对于比特币而言，短期内的传导机制相对简单。较低的实际收益率和扩大的流动性历史上与长期、高波动性和稀缺性叙事的强劲表现相吻合；类似于1999年式的暴涨和晚期硬资产（包括黄金）的激增，BTC作为“数字黄金”的代理也将受益。然而，中长期的紧张局势尚未得到解决：如果同样的宽松政策刺激了通胀压力的重新上升，退出——即政策必须在泡沫中收紧的时刻——将成为达里奥所警示的制度性转折点。
达里奥的结论并非交易信号，而是对制度的警告。他写道：“这是否会成为一次全面且经典的刺激性量化宽松（包括大规模净购买）还有待观察。”如果美联储确实是在泡沫中放松政策，比特币在上涨过程中可能会受益，但根据达里奥的框架，这条路径最终将以冲击结束。截至发稿时，比特币的交易价格为99,717美元。