比特币价格或将冲击195000美元的关键因素分析

根据CryptoQuant的研究负责人胡里奥·莫雷诺的说法，本月初比特币期货市场的剧烈去杠杆化虽然重置了市场的持仓，但并未打破整体的牛市趋势。在10月20日的Milk Road播客中，莫雷诺表示，如果现货需求能够稳定下来，并且美中关税谈判的宏观压力得到缓解，那么比特币再创新高的道路依然畅通。他关注的关键转折点是比特币重新夺回链上交易者的实现价格，约在115000美元附近。“阻力位在115000美元左右，”他说。“如果价格突破这个水平……我们可以预期的范围是150000到195000美元。而下方的支撑大约在100000美元。”
本轮比特币牛市的重置
莫雷诺将10月10日的去杠杆化事件描述为比特币和以太坊永续合约历史上最大的一次美元清算，单日内大约有200亿美元的未平仓合约被清除，总未平仓合约从接近780亿美元的历史高位降至约580亿美元，随后徘徊在560亿美元附近。他指出，从单位数量来看，此次事件“略低于FTX的清算”，但强调美元的规模反映了当今更大的衍生品基础，而非结构性崩溃。他认为，现货价格的相对韧性——比特币当天“仅降至110000美元”，而两天前曾触及“103000美元”——进一步表明即使在强制平仓的情况下，需求和周期价格的底线仍远高于以往周期。“这并不意味着我们处于熊市，”莫雷诺表示，并补充说，买家仍然迅速吸收供应，避免了趋势的破裂。
市场风险的信号
CryptoQuant的综合“牛市评分”在崩盘前已经回落，从大约80降至10月6日的40，显示出动能减弱和现货需求开始收缩。在清算后，评分进一步滑向20，莫雷诺将其描述为“目前偏向熊市”。他强调，链上指标并不是价格预测工具，而是风险评估工具：“这些指标会向你发出风险信号……当所有这些指标汇聚在一起告诉你风险在增加时，就是你需要更加谨慎的时候。”
多个数据点显示，市场在冲击前已经处于紧张状态。总加密货币未平仓合约在事件发生前接近780亿美元的历史高位，显然是过度杠杆的表现。随着现货价格接近124000到126000美元的历史高点，10月初的获利回吐超过30亿美元，符合CryptoQuant的“获利-暂停-推升”框架，即激进的获利实现通常会在价格冷却之前发生。莫雷诺还指出，现货需求在10月6日左右从增长转为收缩——这发生在关税头条和清算之前——这也帮助解释了为什么风险背景在没有宏观刺激的情况下就已经恶化。“我们开始看到一些高额获利回吐……不仅仅是因为宏观事件，”他说。
谁在买卖比特币
在价格下跌过程中，币流动的组成支持了轮换的观点，而非结构性买家撤退。莫雷诺提到，早期的“OG”鲸鱼和矿工——一个他估计持有约60万比特币的群体（不包括中本聪）——在价格突破100000美元后恢复了分发，这在每个周期中都是一种反复出现的动态，供应向新手中转移。相比之下，机构需求则保持稳定。
由于ETF托管钱包通常在每个地址之间分配100到1000比特币以确保安全，CryptoQuant将这一“海豚”群体作为代理进行跟踪。“这个群体……仍在购买，”莫雷诺表示，并补充说，鲸鱼在“这次修正期间”增加了他们的持有量，年同比持有量也在“趋势之上”增长。流动性状况也印证了这一点：以USDT为首的稳定币市值在下跌期间持续扩大，这一模式在“如果我们处于熊市中”是他所不期待的。相较之下，山寨币在冲击期间显得脆弱得多。清算期间，向交易所发送山寨币的交易量飙升至年内最高，显示出在低流动性资产中出现了逃离的紧迫感。莫雷诺警告说，本轮周期在各个领域的选择性明显，而非普遍的“山寨季”，他重申了一个在2025年变得更加明显的主题：强劲的协议活动和费用产生不再机械地转化为代币的超额表现。“即使协议表现良好，也不一定意味着代币会表现良好，”他说。
对2024年和2026年的展望
宏观经济仍然是第四季度的变数。莫雷诺认为，市场已经基本消化了降息预期——“市场已经……定价了美联储将要采取的措施”——只有意外的大幅降息才会成为新的积极催化剂。相比之下，美中关税的走向则成为焦点。“如果我们能将这一问题解决……那么一个真正积极的第四季度将会恢复，”他说，并指出关税头条是导致10月去杠杆化的直接触发因素，也是造成3月至5月需求急剧收缩的原因。在不确定性消退和现货需求重新加速之前，他预计市场将围绕明确的水平波动。这使得比特币被夹在战术阻力和心理支撑之间。莫雷诺将链上交易者的实现价格约在115000美元视为首个阻力位，而100000美元区域——短期持有者在此处大约面临10%的未实现损失——则是牛市中通常会减缓强制抛售的下方界限。如果比特币能够果断回归115000美元，在他的模型中，这将验证向150000到195000美元的上涨。“我们距离之前的历史高点并不远，”他说，并补充道，如果关税问题得到解决，第四季度创下新高是合理的。至于周期的顶峰，他倾向于不看好在2026年或2027年深度延续的狂热，指出CryptoQuant的牛市强度正在减弱，即使价格在上涨。“我不希望……超过2026年第一季度，”他说，但也承认顶峰的时机仍然是个未知数。“可能我们都会错。”截至发稿时，比特币交易价格为108187美元。