比特币即将迎来类似于1950年代的超级周?

比特币的下一轮上涨正处于一个更广泛的“无处不在”的牛市之中，这种现象与1950年代的市场环境更为相似，而非1990年代。其背后的驱动力是法币贬值，这将持续向比特币和黄金等中性储备资产注入货币溢价。这是资深宏观分析师和投资者梅尔·马蒂森在2023年10月7日于Milk Road Macro的深入访谈中提出的核心观点。
马蒂森曾担任金融科技高管，拥有超过25年的金融行业经验，他认为投资者在解读当前周期时，往往引用1970年代和1980年代的关系，而忽视了与今天更为相似的早期时期。他表示：“我认为最相似的十年是1950年代。”他指出，当时标准普尔500指数的平均年回报率超过19%，远超1990年代。他将2024年至2025年形容为一个“无处不在的牛市”，涵盖债券、股票、黄金、比特币以及房地产，这一切都受到数十年利率周期和全球“贬值交易”走向主流的推动。
在马蒂森的框架下，比特币被视为数字黄金，是他眼中两种“中性储备资产”之一，预计将吸收更多的货币溢价，因为法币体系正在适应日益增加的债务负担和地缘政治重组。他将这一时刻比作“黄金战争，而非冷战”，指出官方黄金储备的稳步增加以及替代结算渠道的建立。
他强调：“人们并不理解……这仅仅是个开始。”他对黄金和比特币的牛市持乐观态度，尽管他认为黄金在短期内可能会出现一定的调整，但他重申了与其他宏观评论员一致的长期目标：“我认为[黄金]在未来10到15年内会涨到2万美元吗？是的，绝对会。”他认为比特币作为可编程的对应物，也将参与这一长期的需求：“我视比特币为数字黄金，这一观点正在被接受。”
马蒂森的超级周期预测在政策架构上有着深厚的基础。他认为市场低估了美国联邦储备委员会维持“适度长期利率”的法定职责，以及价格稳定和最大就业的目标。他指出：“根据法规，联邦公开市场委员会有三项不同的任务……失业、价格稳定，以及确保长期利率适度。”他批评了将第三项任务视为次要的观点。他预计，这将迫使政策制定者在必要时采取收益率曲线控制（YCC）等干预措施，以限制长期收益率并稳定债务服务。
马蒂森认为：“他们绝对不能让利率失控。”他补充说，美联储可以停止量化紧缩，并在不必重新点燃2021至2022年式通胀的情况下大幅扩张资产负债表。他声称：“美联储可以在未来十年内轻松将其资产负债表扩大到20万亿美元，而不会造成大规模通胀。”他强调，货币供应的增长和流动性，而非公共债务的水平，才是推动持续价格压力的关键因素。
在他看来，这一政策轨迹本质上支持具有货币特征的资产。他驳斥了关于外国出售美国国债的持续担忧：“当人们谈论……中国或日本[出售]时，并没有威胁。”他认为，国内的吸收能力——包括银行、共同基金、稳定币资产负债表或美联储本身——足以支撑国债的发行。
他称利息支付为“刺激”，并希望这些资金能够在美国持有者之间循环，而不是流向海外。在这种背景下，他认为以指数为主的投资将表现不佳，而积极的投资布局将成为新的赢家：“对我来说，最大的阿尔法在于……黄金和比特币。”如果收益率曲线控制或相关措施能够稳定美国的久期，发展中市场也将受益于更为宽松的全球金融环境。
马蒂森的历史视角也影响了他的风险日历。他将当前的疫情后财政与货币协调和地缘政治裂痕比作第二次世界大战、马歇尔计划和朝鲜战争时期。他预计，随着人工智能将价值从传统的软件即服务护城河中重新分配，牛市将超越大型科技股，但他也警告潜在的社会凝聚力冲击——在某个阶段，“不仅希望减少风险，甚至希望完全退出风险……包括黄金。”他表示，这种时机并不迫在眉睫：“我认为这至少在12到24个月后，甚至更久。”
在此之前，他敦促投资者不要低估市场和比特币在真正的泡沫阶段能够走得多远。“如果你从未经历过[1920年代末或1990年代末]，你就无法理解市场实际上能做到什么。”他说：“在我认为我们正走向的泡沫环境中，市场可以迅速上涨得更高。”
对于比特币而言，马蒂森的模型清晰明了：只要政策组合趋向于放松有效金融条件以管理公共债务，并且地缘政治竞争将结算渠道引导至中性资产，比特币将与黄金一起积累货币溢价。短期内，他预计会有波动——“在非常短期内，黄金将会……休息一下，”他暗示相关交易存在风险——但他坚信长期路径仍然向上。“我并不是在说这次不同，”他说：“我实际上是在说这次与以往所有时候相似”，只是大多数投资者并未亲历。
截至发稿时，比特币交易价格为122,451美元。