加密货币市场崩盘背后的真相与影响

在10月10日至11日的短短24小时内，加密货币市场经历了一场惨重的抛售，估计损失高达190亿到200亿美元。这一事件引发了广泛的讨论，市场结构的缺陷或恶意行为是否将宏观冲击转变为连锁清算的原因成为焦点。
此次崩盘是否随机发生？在社交平台X上，Uphold的研究主管马丁·海斯博克博士指出，这次崩盘可能是一次针对性的攻击，利用了币安统一账户保证金系统中的漏洞。他解释说，像USDe、wBETH和BnSOL等资产作为抵押品，其清算价格是基于币安自身波动的现货市场，而不是可靠的外部数据。这种设计使得一旦这些资产在币安的订单簿上脱钩，就会引发连锁反应。他进一步指出，这一事件的发生时机恰好利用了币安在宣布修复方案与实际实施之间的窗口期，称其为“Luna 2”。
币安在崩盘期间对此类资产的价格异常波动表示了公开承认，并承诺对受影响的用户进行赔偿。根据币安在10月12日至13日发布的一系列公告，所有在2025年10月10日21:36至22:16（UTC）期间持有USDe、BNSOL和WBETH作为抵押的期货、保证金和贷款用户，将获得赔偿，赔偿金额将根据2025年10月11日00:00（UTC）的市场价格与各自的清算价格之间的差额计算。此外，币安还在事件后提出了“风险控制增强措施”。
在币安的订单簿上，USDe的价格一度跌至约0.65美元，而包裹质押代币wBETH和BnSOL也出现了暴跌，瞬间削弱了统一账户的抵押品价值，导致强制清算。第三方市场的报道和交易所社区的帖子记录了这些价格波动及其对保证金余额的直接影响。海斯博克后来将这一系列事件描述为杠杆与脆弱抵押品机制的碰撞，而非单纯的价格发现过程。
在后续的解释中，他写道：“触发因素：一切始于外部冲击。特朗普的新关税威胁冲击了美国股市，这种恐慌直接蔓延到了加密货币市场……放大器：……太多人使用了过大的杠杆……多米诺效应：……恐慌性抛售影响了本应稳定的相关资产（如USDe和wBETH），导致它们脱钩……教训（以及币安的角色）：分析人士认为，真正的问题不是攻击，而是糟糕的设计……[该]系统立即以任何价格抛售抵押品。”他补充说，“币安现在正在准备一项巨大的赔偿计划。”
实际上，宏观冲击确实是第一颗多米诺骨牌。10月10日至11日的清算潮是由于美国总统特朗普对中国的新关税威胁引发的，这导致了跨资产的风险规避，并在加密货币市场中引发了激烈的去杠杆化。这次崩盘成为历史上“最大”的清算事件，单日清算金额约达200亿美元，仅在Hyperliquid平台上就抹去了超过12亿美元的交易者资本。
关于“利用”这一说法的技术性争论开始浮出水面。一方认为，币安的统一账户在处理某些抵押品时存在设计缺陷：清算阈值参考的是内部现货对，而这些对在关键时刻变得稀薄和无序。批评者认为，这种设计造成了一种反应循环，脱钩的抵押品迫使清算，进一步将更多的相同抵押品以不稳定的价格抛售回市场。币安方面则表示，将调整包裹资产的定价逻辑，并已开始对在指定时间内被清算或遭受验证损失的用户进行赔偿。
Ethena团队指出，作为此次事件中心的合成美元USDe的问题主要集中在币安的定价/预言机路径，而非USDe机制的根本性破裂。截至发稿时，加密货币市场的总市值已恢复至3.87万亿美元。